يعد الأسبوع التجاري القادم بأن يكون متقلبًا. ستقوم الولايات المتحدة بنشر بيانات نمو التضخم الرئيسية، وسيعقد البنك المركزي الأوروبي اجتماعه الاعتيادي لشهر سبتمبر، لتحديد مستقبل السياسة النقدية. وستلعب جميع العوامل الأساسية الأخرى دورًا ثانويًا (داعمًا) لزوج العملات EUR/USD.

يوم الجمعة الماضي، تعرض الدولار الأمريكي لضغوط كبيرة بعد صدور بيانات الوظائف غير الزراعية لشهر أغسطس. أظهرت البيانات أن سوق العمل الأمريكي ليس ضحية لـ "التلاعب الإحصائي" (كما زعم دونالد ترامب سابقًا) ولكنه يبرد بالفعل وبسرعة. هذا الإشارة تنعكس ليس فقط في بيانات الوظائف غير الزراعية ولكن أيضًا في أحدث بيانات JOLTS، التي كشفت لأول مرة منذ عام 2021 أن عدد العاطلين عن العمل تجاوز عدد الوظائف الشاغرة.

تشير تقارير سوق العمل الأسبوع الماضي (NFP، ADP، JOLTS، مطالبات البطالة) إلى أن الاحتياطي الفيدرالي لن يتوقف عند خفض واحد بمقدار 25 نقطة أساس. الأسواق الآن متأكدة من أن الفيدرالي سيخفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر، وبعض المتداولين يعتبرون حتى إمكانية خفض بمقدار 50 نقطة. بينما السيناريو "المتساهل للغاية" يتم تسعيره الآن بنسبة 12% فقط، لم يكن حتى في الحسبان قبل بيانات الوظائف غير الزراعية لشهر أغسطس. علاوة على ذلك، السوق شبه متأكد من أنه بعد الخفض الأولي في سبتمبر، سيواصل الفيدرالي تخفيف السياسة، ويخفض الفائدة بمجموع 50 أو حتى 75 نقطة أساس.

استجابة للمزاج "المتساهل" المتزايد، تعرض الدولار لضغوط كبيرة، مما سمح للمشترين بدفع EUR/USD للعودة إلى منطقة 1.17.

ومع ذلك، قد تأتي الإصدارات الرئيسية لهذا الأسبوع "لإنقاذ" الدولار الأمريكي. إذا تجاوزت بيانات التضخم الأمريكية التوقعات مرة أخرى، فقد يتغير التوقع الأساسي لـ EUR/USD بشكل حاد. على الأقل، سيستبعد السوق فرصة خفض بمقدار 50 نقطة في سبتمبر ويشك في أن الفيدرالي سيخفف السياسة بشكل عدواني. بعبارة أخرى، إذا تسارع التضخم - خاصة فوق التوقعات - سيعيد المتداولون النظر في التوقعات طويلة الأجل وسيخسر الخفض بمقدار 25 نقطة أساس الذي تم تسعيره بالفعل تأثيره. في هذه الحالة، سيحاول الدولار العودة، بما في ذلك مقابل اليورو.

سيكون الإصدار الرئيسي الأول لـ EUR/USD يوم الأربعاء، 10 سبتمبر، مع مؤشر أسعار المنتجين لشهر أغسطس. تشير التوقعات الأولية إلى أن مؤشر أسعار المنتجين الرئيسي سيتسارع إلى 3.6% على أساس سنوي (الأعلى منذ يناير 2025)، بعد أن ارتفع إلى 3.3% الشهر الماضي. من المتوقع أيضًا أن يرتفع مؤشر أسعار المنتجين الأساسي إلى 3.8% بعد أن ارتفع إلى 3.7% في يوليو.

يوم الخميس، 11 سبتمبر، سيتم إصدار مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) - وهو التقرير الأهم في الأسبوع. يتوقع معظم المحللين أن يتسارع مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي إلى 2.9% (الأعلى منذ يناير)، بعد شهرين عند 2.7%. من المتوقع أن يظل مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي (باستثناء الغذاء والطاقة) عند 3.1%.

يوم الجمعة، 12 سبتمبر، ستركز الانتباه على توقعات التضخم لمدة عام واحد من جامعة ميشيغان. في يونيو ويوليو، انخفض هذا المقياس إلى 4.5% (كان 6.6% في مايو)، لكنه ارتفع في أغسطس إلى 4.8%. إذا ارتفعت التوقعات أكثر في سبتمبر، فإن ذلك سيعزز الإشارات من مؤشر أسعار المستهلكين/مؤشر أسعار المنتجين إذا كانت تلك الأرقام عند أو فوق التوقعات.

أيضًا، يوم الجمعة، سيتم نشر مؤشر ثقة المستهلك لجامعة ميشيغان. من يناير إلى أبريل، انخفض هذا المؤشر بشكل مطرد، ليصل إلى 52.2 في مايو؛ من يونيو، ارتفع إلى ذروة 5 أشهر عند 61.7 في يوليو، لكنه انخفض إلى 58.2 في أغسطس. التوقعات لشهر سبتمبر هي انخفاض طفيف آخر إلى 58.0 - انخفاض حاد سيزيد الضغط على الدولار.

كما نرى، تدعم التوقعات الأولية لمؤشر أسعار المستهلكين/مؤشر أسعار المنتجين الدولار. إذا كانت مقاييس التضخم تلتقي أو تتجاوز التوقعات (ناهيك عن تجاوزها)، سيحاول المتداولون على الدولار استعادة الأرض المفقودة - حتى مقابل اليورو. ومع ذلك، لا ينبغي وضع الكثير من الثقة في ارتفاع الدولار. نمو التضخم على خلفية سوق عمل ضعيف، وانخفاض التصنيع في ISM، والناتج المحلي الإجمالي الأمريكي الفاتر (انخفاض الواردات دفع نمو الربع الثاني بنسبة 3%) لا يفضل دولارًا أقوى - مثل هذا المزيج يزيد من مخاطر الركود التضخمي. كيف سيتفاعل الفيدرالي هو سؤال كبير.

على العكس من ذلك، إذا تباطأ مؤشر أسعار المستهلكين/مؤشر أسعار المنتجين بشكل غير متوقع، سيظل السوق واثقًا من أن الفيدرالي سيخفض الفائدة بمقدار 50 (أو ربما 75) نقطة أساس بحلول نهاية العام. مثل هذا الشعور المتساهل للغاية سيدعم المتداولين على EUR/USD.

قد يأتي دعم إضافي للمتداولين على اليورو من اجتماع البنك المركزي الأوروبي يوم الخميس، 11 سبتمبر.

يتوقع معظم المحللين أن يترك البنك المركزي الأوروبي السياسة دون تغيير - هذا هو السيناريو الأساسي والأكثر توقعًا. تكمن الإثارة في الخطوات المستقبلية: هل انتهت دورة التيسير، أم أن هناك المزيد من التخفيضات في الأفق؟

نذكر أن مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي في منطقة اليورو ارتفع في أغسطس إلى 2.1% على أساس سنوي (فوق هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2%). ظل مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي عند 2.3%. قال عضو مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي فرانسوا فيليروي دي جالو إن التضخم "تحت السيطرة"، والنمو كما هو متوقع. من ناحية أخرى، جادلت زميلته إيزابيل شنابل بضرورة التوقف في الاجتماعات القادمة، مشيرة إلى مرونة الاقتصاد في منطقة اليورو ولكن خطر التضخم الأعلى من المتوقع. تعتبر سياسة البنك المركزي الأوروبي بالفعل "تحفيزية بشكل معتدل"، ولا ترى حاجة لخفض الفائدة أكثر.

من المرجح أن تبدو اتصالات البنك المركزي الأوروبي في سبتمبر "متشددة بشكل معتدل".

باختصار: على الرغم من الدفعة الصعودية يوم الجمعة، يظل EUR/USD في نطاق واسع بين 1.1580–1.1760 الذي تم تداوله فيه منذ أواخر يونيو. على الرسم البياني الأسبوعي، لا يزال المشترون والبائعون يتبادلون المبادرة - لكن البائعين لم يكسروا دون 1.1600، ولم يسيطر المشترون على مستوى 1.18. لذلك، من المنطقي فقط النظر في المراكز الطويلة إذا استقر الزوج فوق 1.1730 (الخط العلوي من نطاق بولينجر اليومي). المراكز القصيرة، في رأيي، محفوفة بالمخاطر - حتى لو تسارع التضخم الأمريكي. نظرًا لارتفاع المخاطر على كلا التفويضين المزدوجين للفيدرالي، قد يتحول أي ارتفاع في مؤشر أسعار المستهلكين/مؤشر أسعار المنتجين إلى "أخبار هبوطية" للدولار - بكل معنى الكلمة.