محضر الاجتماع الأخير لـ ECB مليء بتوجهات تميل إلى التشديد. فقد صاغ ECB مسألة رفع أسعار الفائدة ليس على أساس ما إذا كانت سترتفع أم لا، بل متى ستحدث هذه الزيادات. ولم يعد موضوع زيادات الفائدة يُناقش بصيغة "هل" ستحدث، بل بصيغة "متى" ستحدث. وهذا يشير إلى أن ECB يستعد لاحتمال رفع سعر الفائدة في أقرب وقت خلال شهر يونيو، كما تم التلميح إلى ذلك مرارًا في سياق البيانات الإضافية المرتقبة.

منذ اجتماع مارس، ازدادت المخاطر المرتبطة بكل من الضغوط التضخمية والتباطؤ الاقتصادي. وهذا يخلق "مقايضة سياسية صعبة" في مجال السياسة النقدية، رغم أن أعضاء اللجنة يشيرون بحذر إلى أنه "لا توجد حتى الآن أدلة على آثار دورٍ ثانٍ قوية" ناجمة عن التضخم.

في الأسبوع الماضي، أدلى عضوا المجلس التنفيذي لـ ECB، إيزابيل شنابل وفيليب لين، بتصريحات تشير إلى احتمال رفع سعر الفائدة في الاجتماع المقبل في 11 يونيو، بغض النظر عن تطورات الأوضاع في الشرق الأوسط. كما دعم أعضاء من المجلس الحاكم من فنلندا واليونان خطوة رفع الفائدة لتعزيز الثقة في ECB. وتعكس هذه التصريحات تزايد القلق بشأن ديناميكيات التضخم المستمر، لا سيما في ظل خطر امتداد صدمة الطاقة إلى ضغوط سعرية أوسع نطاقًا وتوقعات تضخمية أعلى.

على الرغم من تزايد المخاطر، لم تُظهر الأسواق بعد رد فعل واضحًا. بل إن اليورو تعزّز الأسبوع الماضي وسط توقعات بالتوصل إلى تسوية سلام محتملة. وتشير توقعات أسعار الفائدة لدى ECB حتى نهاية العام إلى تشديد إجمالي قدره 59 نقطة أساس، ما يعني أن فروق عوائد اليورو من غير المرجح أن تتقارب مع مستويات الدولار الأميركي. ونتيجة لذلك، لا يوجد حاليًا عامل دعم قوي طويل الأجل لليورو.

سيعتمد تطور الأوضاع لاحقًا إلى حد كبير على الأحداث في الخليج العربي. يحمل الإعلان عن وقفٍ لإطلاق النار لمدة 60 يومًا رسالة مزدوجة؛ فمن جهة، يُشير إلى تراجع حدّة التوترات، ومن جهة أخرى، يدل على أن الأزمة آخذة في التمدد زمنياً. في مثل هذا السيناريو، ستشتد الضغوط التضخمية والضغط على الصناعة العالمية يومًا بعد يوم.

أصبحت المراكز المضاربية على اليورو ذات ميول هبوطية بشكل أكبر إلى حد ما، مع تغير أسبوعي مقداره -1.04 مليار. ولا يزال السعر التقديري دون المتوسط طويل الأجل، وإن كان الزخم في حالة ضعف.

في الأسبوع الماضي، لاحظنا إمكانية حدوث ارتفاع قصير الأجل لليورو باتجاه مستوى المقاومة عند 1.1700 في ظل شائعات عن تراجع حدة التوترات، لكن على المدى الأطول لا تزال لا توجد أسس قوية تدعم ارتفاع قيمة اليورو.

السيناريو الوحيد الذي يمكن أن يشهد فيه اليورو قوة أمام الدولار هو أن تدفع معدلات التضخم البنك المركزي الأوروبي إلى تبني سياسة أكثر تشددًا، في وقت لا يتضرر فيه الاقتصاد الأوروبي لا من ارتفاع أسعار الفائدة ولا من نقص في الطاقة. وبالنظر إلى المعطيات الحالية، يبدو أن تحقق هذين الشرطين في الوقت نفسه أمر غير مرجح. لذلك يُتوقَّع حدوث انعكاس هبوطي في زوج EUR/USD بعد اكتمال التصحيح الحالي. توجد المقاومة عند مستوى 1.1700، مع استهداف مستويات 1.1575 ثم 1.1410 لاحقًا.