先賣再說，事後再找理由——這幾乎成了 2026 年美股市場的座右銘。其結果是，標普 500 指數在 2 月份錄得自去年 3 月以來最差的單月表現，而中東武裝衝突加劇了市場擔憂：這一波盤整最終恐怕不是醞釀新一輪漲勢，而是會演變成一場修正。

標普 500 指數月度表現

到了 2025 年，投資人深信 AI 的故事，逢回必買。接著，在他們的投資假設獲得驗證之後，便開始賣出美股。儘管企業財報表現亮眼，美股市場卻很難被稱為「特出」。

在第四季，S&P 500 成分企業的獲利成長 13%，並超出華爾街預期 5 個百分點。歐洲發行人的獲利則成長 4.5%，是原先預估值的三倍。75% 的美國企業獲利優於預期——這是三年來的最低比例，也低於第三季的 82%。在歐洲，只有 47% 的企業超出預期，低於 5 年平均的 54%。

儘管如此，與 S&P 500 不同的是，EuroStoxx 600 在 2 月上漲近 4%，將連漲行情延長至第八個月。

歐洲股市表現

資金明顯正從美國輪動至歐洲。而且，這並不是唯一吸引美國投資者資金流入的地區。根據 Citigroup 的資料，管理 20 兆美元資產的全球資產管理公司，更偏好亞洲、拉丁美洲、中東，甚至非洲。南韓與台灣股指的強勁表現，正在加速資本自美國外流。

S&P 500 也沒有得到經濟基本面的支撐。美國 GDP 放緩至 1.4% 已是第一個警訊，後續情況更為惡化。生產者物價上升，加上中東武裝衝突，提升了聯準會在寬鬆週期中維持長時間暫停的風險。即便 Donald Trump 任命 Kevin Warsh 擔任主席，一個人也無法改變整個機構——央行並不是一個人的舞台；FOMC 的決策是集體作出的。

如果在 2025 年，聯準會（Fed）降息被視為為 S&P 500 提供的一種安全緩衝，那麼這種緩衝如今對這個廣泛指數而言已不復存在。而 Donald Trump 本人似乎也並不特別擔心今年開年以來出現的、始於 1960 年代以來最窄的股票交易區間。Trump 的「保護性支撐」並未發揮作用，這讓空頭變得更加大膽。再加上海外因地緣政治而惡化的全球風險偏好，很明顯，買方正處於不利局面。

從技術面來看，日線圖顯示 S&P 500 仍處於 6,800–7,000 區間的中期整理階段，跌破下方區間邊界的風險正在上升。可能觸發拋售的點位，將是對 6,835、6,815 和 6,800 等支撐水準的測試。