Emas berhasil kembali menguat pada sesi Asia, diuntungkan oleh penurunan imbal hasil obligasi global dan pelemahan dolar AS di tengah harapan akan diperbaruinya pembicaraan AS–Iran. ING menyebutkan bahwa reli ini tampaknya lebih banyak didorong oleh minat beli baru setelah periode konsolidasi yang berkepanjangan, ketimbang oleh perubahan signifikan dalam geopolitik atau makroekonomi.

Latar belakang tetap tegang: AS dan Iran saling melancarkan serangan selama 11 hari berturut-turut, mediator berupaya menghidupkan kembali gencatan senjata, dan harga minyak terus merangkak naik. Namun XAU/USD bereaksi terhadap kenaikan harga minyak mentah dengan tingkat kehati-hatian yang mengejutkan. Menurut Global X ETFs, pergerakan harga saat ini dapat dikaitkan dengan apatis terhadap risiko geopolitik yang meningkat, bersamaan dengan fokus yang lebih besar pada keputusan suku bunga The Fed. Imbal hasil Treasury hanya naik secara moderat meskipun terjadi eskalasi, sehingga harga emas tetap relatif stabil.

Yang penting, emas menunjukkan tanda-tanda mendapatkan dukungan di level psikologis penting US$4.000/oz. Data Bloomberg menunjukkan bahwa ETF menambah kepemilikan sebesar 7,4 ton pada 21 Juli, peningkatan terbesar dalam lebih dari sebulan. Hedge fund menaikkan posisi net long sebesar 4,3 ribu kontrak menjadi 119 ribu, tertinggi dalam lima minggu.

Pembelian emas oleh bank sentral

Meski begitu, sulit menyebut beberapa bulan terakhir sebagai kisah sukses bagi logam ini. Reli panjang selama beberapa tahun praktis berakhir dengan dimulainya krisis di Timur Tengah: XAU/USD telah turun sekitar 22% sejak 28 Februari. Ini merupakan paradoks — krisis geopolitik biasanya memicu inflasi dan permintaan lindung nilai, namun Juni menjadi bulan terburuk bagi emas sejak 2008 dan kuartal II adalah kuartal terlemah sejak 2013.

Alasannya cukup jelas: investor memperhitungkan pengetatan kebijakan The Fed yang berkelanjutan sebagai respons terhadap inflasi, dan kenaikan suku bunga riil menjadi hambatan bagi aset yang tidak menghasilkan imbal hasil. Ada rumor bahwa bank sentral di Timur Tengah menjual emas untuk kebutuhan likuiditas, namun penjualan yang terkonfirmasi sejauh ini hanya mencakup aksi Turki yang melepas 81 ton senilai sekitar $10,6 miliar.

Dinamika emas vs S&P 500

Secara year-to-date, XAU/USD masih naik sekitar 21%, sedikit mengungguli S&P 500, dan pembelian oleh bank sentral sejak 2022 menegaskan tren dedolarisasi yang berkelanjutan. Arah kebijakan The Fed masih belum pasti: CME FedWatch hanya memberikan peluang sekitar 50% untuk kenaikan suku bunga pada bulan September. Wells Fargo mengimbau investor agar tidak bereaksi berlebihan terhadap volatilitas jangka pendek: setelah koreksi lebih dari 20% dari puncak bulan Januari, sebagian besar risiko penurunan sudah tercermin dalam harga.

Jadi, mana yang akan lebih dominan — Fed yang hawkish atau meredupnya kekhawatiran geopolitik?

Secara teknikal, grafik harian menunjukkan bahwa emas telah menyelesaikan pola double bottom. Tembusnya level $4.155–4.165/oz secara meyakinkan akan meningkatkan peluang aktivasi pola Wolfe Wave — sebuah skenario teknikal yang jelas bullish bagi logam ini.