Пара nzd/usd демонстрирует нисходящую динамику вторую неделю подряд, постепенно снижаясь к основанию 59-й фигуры. Примечательно, что такая динамика обусловлена не столько укреплением гринбека, сколько ослаблением новозеландца. Индекс доллара США разнонаправленно колеблется в относительно узком боковике, отражая нерешительность трейдеров перед публикацией блока американской статистики (индексы ISM, отчеты JOLTS, ADP, NFP). Следовательно, пара nzd/usd снижается за счет слабости «киви».
Трейдеры опасаются, что Резервный банк Новой Зеландии на предстоящем заседании (которое состоится уже завтра, 2 сентября) реализует сценарий так называемого «голубиного повышения». То есть РБНЗ поднимет ставку, но одновременно озвучит осторожные комментарии, заявив, что дальнейшее ужесточение будет полностью зависеть от поступающих данных.
Такой сценарий зеркально перекликается с майской «ястребиной паузой». Тогда регулятор сохранил OCR на уровне 2,25%, однако данное решение было приняло фактически на грани: трое членов Комитета выступили за повышение ставки на 25 пунктов, а трое – за сохранение параметров ДКП в прежнем виде. Решающий голос председателя ЦБ оказался на стороне паузы. Одновременно с этим Центробанк озвучил ястребиную риторику, заявив, что процентную ставку, вероятно, придется повышать в течение года, причем сильнее, чем предполагалось ранее.
В июле РБНЗ реализовал ястребиные намерения, увеличив процентную ставку до 2,5%. Однако формулировки сопроводительного заявления уже стали заметно более осторожными. Члены ЦБ отметили, что после частичного восстановления работы Ормузского пролива мировые цены на нефть существенно снизились, а вместе с ними ослабли и краткосрочные инфляционные риски.
И всё же главным аргументом в пользу дальнейшего повышения ставки 2 сентября остается инфляция. Годовой CPI во втором квартале ускорился с 3,1% до 4,1%, обновив 2,5-летний максимум и заметно превысив как прогноз РБНЗ (3,9%), так и верхнюю границу целевого диапазона ЦБ (1-3%). Квартальный рост цен составил 1,5%. Однако здесь стоит обратить внимание на структуру этого ускорения. Цены на торгуемые товары выросли на 4,9% г/г, тогда как неторгуемая инфляция замедлилась до 3,4%, т.е. до пятилетнего минимума. Значительная часть ускорения заглавного показателя была связана с топливом – бензин подорожал на 27,5%, дизельное топливо – сразу на 71,1%. В свою очередь CPI без продовольствия, бытовой энергии и автомобильного топлива вырос лишь на 2,5%. Следовательно, существенная часть инфляционного всплеска связана с внешним энергетическим шоком, а не с неконтролируемым внутренним ценовым давлением.
Это очень важный нюанс для предстоящего заседания. С одной стороны, сентябрьское повышение выглядит практически предрешенным, учитывая ястребиные сигналы РБНЗ и динамику общего CPI во втором квартале. Но с другой стороны, дальнейшая траектория ставки выглядит уже менее очевидной. Слабость внутреннего спроса всё же остается серьезным ограничителем для РБНЗ – согласно последним данным, объем розничных продаж в реальном выражении во втором квартале снизился на 0,5% после роста на 0,9% в предыдущем отчетном периоде. Сокращение было зафиксировано в 8 из 15 отраслей: особенно сильно просели продажи топлива (-13%), автотовары (-2,3%), услуги размещения (-8%) и общественное питание (-2,8%).
Еще один аргумент в пользу осторожности – новозеландский рынок труда. Безработица во втором квартале выросла до 5,6%, то есть до максимального своего значения с 2015 года. Занятость увеличилась на 0,5%, тогда как показатель недоиспользования трудовых ресурсов поднялся почти до 14% (13,8%). Годовой рост заработной платы составил лишь 2,0%, то есть оказался значительно ниже текущей инфляции. В целом, такая структура данных явно не свидетельствует о перегретом рынке труда.
Иными словам, экономика Новой Зеландии действительно получает инфляционный импульс, но он в значительной степени импортирован через энергоносители, тогда как внутреннее ценовое давление остается значительно слабее.
И, наконец, инфляционные ожидания дают РБНЗ дополнительное пространство для сохранения осторожной позиции. В августовском опросе регулятора ожидания инфляции через год снизились с 3,41% до 2,6%, а через два года – с 2,53% до 2,34%. Ожидания бизнеса на год вперед также снизились, с 3,68% до 2,99%. Очевидно, что ослабление инфляционных ожиданий развязывает руки Центробанку, позволяя ему действовать менее агрессивно. Когда бизнес и потребители «верят» в замедление роста цен, риск раскручивания инфляционной спирали «зарплаты – цены» заметно снижается.
Таким образом, сложившаяся фундаментальная картина выглядит достаточно противоречиво: инфляция вынуждает ЦБ действовать, тогда как слабость рынка труда и потребительского спроса ограничивает пространство для дальнейшего ужесточения. Поэтому наиболее вероятным сценарием сентябрьского заседания выглядит повышение OCR на 25 пунктов (до 2,75%), но с более осторожными сигналам относительно дальнейших шагов. Резервный банк, вероятно, подтвердит, что дальнейшее повышение ставки остается одним из возможных вариантов, однако подчеркнет зависимость своих решений от поступающей статистики.
Реализация подобного сценария окажет давление на новозеландский доллар, и, соответственно, на nzd/usd. Сам факт повышения ставки уже фактически отыгран рынком, поэтому для усиления «киви» необходимы дополнительные ястребиные комментарии. Если же повышение будет сопровождаться «голубиными» сигналами, новозеландец окажется под значительным давлением. В таком случае продавцы nzd/usd не только продавят уровень поддержки 0,5900 (средняя линия Bollinger Bands на дневном графике), но и протестируют следующие ценовые барьеры на отметках 0,5870 (линия Kijun-sen на D1) и 0,5830 (нижняя линия Bollinger Bands на том же таймфрейме).
