Российский валютный рынок в последние дни демонстрирует любопытное расхождение. Евро уверенно дорожает, а доллар при этом остается вблизи стабильных уровней, словно не замечая общего тренда ослабления рубля.

Для многих участников это стало неожиданностью: обычно евро и доллар в российской системе идут «рука об руку», но сейчас траектории расходятся.

Методика и искаженный рынок

Одно из ключевых объяснений связано не столько с экономикой, сколько с техническими моментами формирования курсов. После того как в прошлом году торги долларом и евро на Московской бирже были прекращены, Центробанк перешел на новую методику. Теперь официальный курс определяется на основе банковской статистики и данных цифровых торговых платформ.

Это сделало рынок фрагментарным и менее прозрачным. У многих российских банков корреспондентские счета в инвалютах заморожены, что создает дополнительное напряжение. В результате фактически возникли два параллельных рынка: долларовый и евровый, где спрос и предложение формируются по разным логикам.

Евро оценивается через ограниченный доступ к европейской ликвидности, доллар же через собственный баланс спроса и предложения. Отсюда и рассинхронизация: евро дорожает быстрее, тогда как доллар сохраняет стабильность.

Монетарные факторы сильнее геополитики

Традиционно любое расхождение валют объясняли бы политикой. Европа и Россия – в конфронтации, США и Россия – в условиях условного «потепления». Но сейчас влияние геополитики на курсообразование минимально.

На первый план вышли именно монетарные факторы. ФРС удерживает ставку на уровне 4,5% и готова к ее снижению уже в сентябре. Рынки ждут, что ставка уйдет к 4,00–4,25%, и это возвращает доллару статус защитного актива, особенно на фоне роста рисков в мировой экономике.

Евро же живет в иной реальности: политика ЕЦБ мягче, ставка в районе 2,15%. Для инвесторов это значит, что кредиты в евро дешевле, а доступность фондирования выше, что подогревает интерес к европейской валюте.

За год евро укрепился к доллару на 15%, и именно этот тренд отражается и в российской действительности: рубль слабеет к евро быстрее, чем к доллару.

Глобальные факторы и торговые войны

Важным фоном для рынка остаются торговые войны между США и Евросоюзом. Введение пошлин Вашингтоном на европейский экспорт не обрушило евро, как можно было ожидать.

Более того, курс EUR/USD остается в устойчивом коридоре 1,14–1,18. Доллар перестал глобально слабеть, но и евро не сдаёт позиции. Для рубля это означает двойной удар: евро получает дополнительный спрос как валюта фондирования, а доллар выступает защитным активом.

Внутри российской системы эти различия усиливаются особенностями внебиржевого формирования курсов.

Почему российский рынок особенный

Рубль живет в иной реальности, чем мировые рынки. Если в глобальной системе движение валют отражает баланс экономик и процентных ставок, то в России это еще и результат методики учета и ограничений на движение капитала. Фактическая малоликвидность, разрыв между параллельными сегментами и высокая зависимость от действий регулятора и экспортеров создают искажения.

Именно поэтому доллар остается зажатым в диапазоне 79–83, а евро уходит выше, тестируя уровни 94–95.

Что дальше?

В ближайшие недели, по мнению аналитиков, ситуация сохранит текущую траекторию. Евро, вероятно, останется дороже доллара к рублю и будет колебаться в диапазоне 90–95.

Доллар же продолжит движение у отметок 79–83, удерживаемый одновременно налоговыми выплатами, ожиданиями снижения ставки ФРС и локальной стабильностью спроса и предложения.

Эта видимая устойчивость не должна вводить в заблуждение. Снижение ключевой ставки ЦБ в сентябре и рост импорта способны изменить баланс уже осенью. Тогда доллар может пойти в рост, а евро – закрепиться у верхней границы прогнозного диапазона.

Сегодняшний парадокс валютного рынка объясняется вовсе не слабостью или силой отдельных валют, а наложением целого ряда факторов – от методики расчета курсов до различий в монетарной политике США и Европы.

Для трейдера главное видеть в этом не аномалию, а возможность: евро может оставаться более волатильной парой, доллар – консервативной ставкой. Но рано или поздно эти два рынка вновь начнут сближаться, и тогда осень может стать сезоном перелома не только для рубля, но и для расстановки сил между долларом и евро.